期权快速逆袭的核心思维——教你如何重塑期权交易的终极认知

最近发了一些关于如何做好期权的专栏文章，但我在评论区看到很多与期权认知不匹配的观点，诸如：“期权得顺着市场走，不能逆势而行，“要追求稳定盈利，别总想着一下子暴富”，“要做好严格止损”等等。当你看到这些观点时，你甚至会说：“对的呀，这些认知没有问题啊”，这些观点，用在期货交易当中整体来说是没问题的，甚至有些理念可以算得上是期货交易的金科玉律。但同样的金科玉律，放在期权上，可能刚好就是一道阻挡你前进的认知障碍，甚至成为毁灭你期权之路的连环炸弹。如果对期权的特征认知不足，缺乏独立思考，人云亦云，容易把期权当成另一个版本的期货，用原来做期货的思维来参与期权交易，最终的结果可想而知。在我们重新解构期权的各种终极思维之前，我们先来看看期权有什么特征，它的优势或者说真正吸引人的地方在哪里，它又有哪些短板，这些短板如何克服，作为交易者最容易犯得错误有哪些？先把这些问题搞清楚，期权究竟该怎么做，答案自然就出来了。那么期权有什么特征呢？相对于其他金融投资工具，它最大的特征就是波动的非线性和收益风险的非对称性，非线性主要体现在期权价格与标的资产的互动上。如果是远期虚值期权，由于期权价格较高且有时间价值的不断损耗，它的参与价值甚至远远赶不上直接参与期货。原油期货这两个月来跌幅不小，假如我们在1月16号，标的资产最高价附近买进行权价为500，执行时间为3月13日的看跌期权，结果会怎样呢？

以上是原油2504合约走势图，如果我们买了对应的看跌期权，两个月后会发生什么？请看下图：

原油跌了这么多，认沽期权当初标的资产最高价附近以最低价买入时是1.1元，目前价格0.55元，你会发现，原油跌了这么多，但如果你买了它的这个期权，你还亏了50%。标的资产大跌，而期权却是亏的。

即便是接近实质的P520合约，到目前为止依然没多少盈利，如下图：

为什么会这样呢？行权价就是一个分界线，无论过程中标的资产跌了多少，只要不能变成实质，它就是废纸一张，而一旦进入实质，具备了行权价值，马上就会跟上期货的波动。而期权的暴利也正是源于由超低价格的“废纸”突然变成了有价值的标的资产。这个合约还有两天就要行权了，假如明天后天标的资产来两根快速下跌的大阴线会发生什么呢？（此文写作时间是2025年3月11晚）。它会一下子串起来，出现十几倍甚至几十倍涨幅，如果出现跌停，或者超过5%以上的快速下跌，甚至可能出现百倍涨幅。所以接下来我们要思考的仅仅是它接下来两个交易日内出现大幅下跌的可能性。这就是它的非线性的体现，当然，如果你选择了行权价为600的合约，进入实质后就跟期货走势差不多了，但我们还得面临流动性不足和演变成虚值导致时间加速损耗的风险。 正因为这些非线性特征的存在，参与期权注定了只能参与靠近行权日的近期期权，选择远期期权还不如直接选择期货。

那么它的非对称性体现在哪里呢？去年的锰硅认购期权，假如你投入1万元以1元价格买进，十多天时间浮盈1380万，如果失败，最大损失就是1万元，对于拥有几十万资金的交易者而言，损失一万元相当于做期货一笔正常止损，但做对了可以短期直接改变阶层。

这就是期权风险收益的非对称性，这种非对称性，为期权交易者以低风险追求波利提供了可能，如果交易失败，最大的损失就是权利金，但收益理论上是无限的。可以说期权的非对称性正是期权买方最大的魅力， 它是所有投资工具中唯一一个可以以低风险获取巨额回报的交易工具，是其他任何衍生品都无法替代的。既然期权的最大魅力和优势是可以以低风险获取巨额回报，那你为什么要放弃它最大的优势，反而用利用它最大的劣势呢？期权买方最大的劣势是什么？是时间价值的损耗，由于买方需要承担时间价值损耗，这就注定了它整体高赔率的特征，做十次可能七八次是失败的。不敢追求波利，就意外着你承担了参与它的潜在代价却放弃了它非对称性带来的巨大优势。所以，期权买方就要追求波利，不追求波利你来做期权干嘛？那么，有交易者会说了，既然期权买方是一种高赔率的玩法，那追求波利那岂不是死得更快？不是追求波利死得更快，而是不匹配的认知和做法会导致死得更快。我们以去年国庆前的股指期权为例，这波股指对应的认购期权出现了最高近4000倍涨幅的历史记录，但这样的千倍行情发生的频率有多少呢？用十年难遇来形容都不为过，而百倍行情发生的频率大约2-3年会有一次。2019年2月25日上证50ETF期权曾出现过单日192倍涨幅。

既然期权这种百倍涨幅发生的频率极低，你如果动不动就追求波利，那会是什么结果呢？可能在你捕捉到一波大幅盈利的行情前，早已经光荣上百次了，再大的行情跟你还有什么关系呢？所以期权不是追求稳定盈利的工具，而是偶尔追求波利的工具。怎么追求呢？既然一个标的资产出现百倍涨幅的频率2~3年才有一次，所以我们就不能单做某个品种，目前国内的期权品种除了股指期权外还有商品期权，这几年国内商品期权发展迅猛，大多数期货品种都有了对应的商品期权。截止目前国内共有51个商品期权（随着期货品种的逐渐上市还会不断增加），我们以大约3年会出现一次百倍行情计算，每三年就会有50次左右，平均一年会有大约17次，每个月1~2次。当然，这只是出现百倍涨幅发生的整体频率，具体到交易上我们需要在最有可能出现百倍涨幅的品种上去试探，平均每个月最多也就几次试探机会。(机会不是平均分布的，有时候一个月可能出现几次，可以提高试探频率，有时候可能几个月没一次，需要降低试探频率）。不是说出现机会我们都能抓住，一方面有些机会我们会错过，另一方面也会出现很多失败的交易，一年试探20~30次，成功2-3次就可以挣大钱。假如试探成本是20~30万，潜在盈利就是200~300万。明确了期权就是偶尔追求波利而不是追求稳定盈利这个理念之后，接下来要搞定的就是如何做到的问题。在前面的专栏文章中，我们提到了“赛道行情“，“时间价值的秘密”“极限价格”这些非常重要的概念，当你掌握了这些核心要领，领悟了其中精髓，你不仅可以避免绝大部分无谓的试探，同时也将大幅提升捕捉到百倍行情的概率。接下来的私密部分，我们将继续来拆解其他认知，你需要从做期货的固有思维中框架中解放出来，重构一套与期权交易高度匹配的认知，才有可能从千军万马中杀出重围，开启你的期权交易逆袭之路。

在公开部分，我们拆解了为什么期权买方不适合用来追求稳定盈利，反而是偶尔用来追求波利的认知理念。除了前面分享过的认知理念外，在这里，我们将重新解构大部分交易者普遍存在的认知偏差——“要跟着市场走，不能逆势而行”。这句话放在期货交易中，大多数时候是没问题的，但放在期权交易中究竟是否可行呢？事实上，具体是否可行是需要分情形的，当你确定了依靠期权追求稳定盈利的思路后，这句话具有一定的可行性，比如我们后期将会分享的一种居于浅度虚值短线交易的思路，用顺势的思路具有一定可行性，但在这里我们不讨论这种情形。既然确定了期权是偶尔追求波利的工具，那我们的认知一定要与这个目标匹配，从大周期的角度来说，这句话是中性的，可对可错，得分具体情形，因为捕捉百倍行情有时是顺大周期的，有时候又是逆大周期的，但从小周期的角度来说，只有逆势才有可能实现大幅盈利。匹配偶尔追求波利对应的认知理念是超越市场，走在市场前面而不是跟随市场，具体切入时大周期可能是顺势，也可能是逆势，但小周期几乎都是逆势的或者处于震荡状态。由于我们主要参与接近行权日的交易，属于偏短周期的交易，最长持仓通常不会超过2周，大多数的时候持仓两三天即可。想要实现短期波利，必须要求在目标空间内出现“极限价格”，而只有小周期处于逆势状态或者震荡状态才可能在目标空间内出现“极限价格”。如年底的氧化铝，大周期反转之后认沽属于顺势，此时小周期处于震荡，但介入时只有依托震荡上沿开仓才有可能实现大幅盈利。

去年的期权百倍行情如股指期权、烧碱、碳酸锂和今年的锰硅等品种大周期都处于逆势状态，而白银、氧化铝则是大周期顺势，小周期逆势。

当然，你如果不太喜欢“逆势”这个词，可以把它换成“V反”或者“捕捉拐点”“提前潜伏”“利用回调或者反弹抄底摸顶”这些词也没问题，顺势逆势仅仅是个词汇，要看你怎么去理解。说到这里，可能很多人又发现了新的问题，既然做期权追求波利需要走在市场前面，需要抄底摸顶，那成功抄底摸顶的概率是不是会特别低？因为逆势本身就是一种低概率的操作手法。首先说一下关于这一点在期货与期权市场操作上的差异，在上一篇专栏文章中，我们详细论述了期权极限价格开仓的重要性，可能期权开仓价悬殊一个波动单位，就会造成最终结果相差一倍，而期货几乎没区别。所以期货交易我们宁可等价格反转后再在小周期里寻找开仓点，这样可以提高操作的成功率。但期权则不同，因为开仓价的不同会造成结果的千差万别，所以我们的判断都是提前的，需要采用左侧抄底摸顶的方式去介入。关于抄底摸顶很多人都是反对的，因为整体胜率低，但如果我们把“抄底摸顶”这种手法进行解构，我们就会发现，在整体低胜率的各种做法中会存在高胜率的做法。期货冠军孔令艺做单时是不管顺势逆势的，他可以顺势，也可以随时逆势，但却创造了9个月300倍的奇迹。顺势而为也是如此，顺势而为真的成功率就高吗？如果顺势而为成功率高那这个市场就太好做了，但你会发现很多遵行顺势而为的交易者同样做得一塌糊涂，为什么呢？因为“顺势而为”的做法中同样存在着各种低胜率的做法。当然，这并不是说我反对顺势，相反，我是很重视顺势的做法的，就做期货而言，大多数时候是顺势交易，偶尔在把握比较大的时候也会去抄底摸顶，尤其是顺大势摸小周期的顶底，也是我常见的交易手法。但那些做期货喜欢抄底摸顶最终导致惨不忍睹的人是如何做的呢？他们往往会在连续上涨的走势中不断摸顶，价格越高就想当然的觉得反转的可能性越大。他们摸顶的理由就四个字“价格太高”，这就是新手菜鸟最典型的思路。那么高手会怎么做呢？首先对于连续大涨的龙头品种他们会一路追，把顺势而为演绎到极致，但同时他们也具备很强的判断顶底的能力和处理不利单子的能力。说白了就是新手判断十次错八九次，错了还扛单；而高手判断十次可以对五六次，错了就认赔，止损出局。那么期权交易有没有一些抄底摸顶成功率相对高的做法呢？当然有，比如笔者有两种常用的盈利模式“破脚模式”与“趋势反身模式”，他们就是专门用来抄底摸顶的盈利模式，去年捕捉白银末日论用的就是破脚模式，但这两大模式几句话讲不清楚，反而会误导大家。这里跟大家分享两种常见的针对大周期抄底摸顶的做法，如果遇到赛道行情，用这两招挺管用。第一种是连续上涨几天后突然放量加速暴涨，第二天继续放大量但没有继续大涨，反而出现十字星等分歧K线，往往是摸顶时机，如果连续下跌后突然放量加速暴跌，第二天继续放大量但没有大跌反而出现分歧K线也往往是抄底时机。如下图：

第二种主要针对龙头品种的顶部（非龙头不可用），如果先出现一段增仓放量上涨，后面再出现一段减仓加速暴涨，在暴涨过程中突然放量就是顶部。如下图：

为什么要强调龙头品种呢？因为这种结构是龙头品种大顶常见的走法，通常龙头品种要出现大顶，多头主力必须平仓，而多头主力最佳的平仓方式就是逼仓，通过引导价格快速上涨拉爆空头从而完成出货。在前期多空双方同时进场，但多头力量明显强于空头力量，场外资金不断买入，价格不断创新高，所以整体是增仓上涨，但后期多头引导价格快速上涨，导致空头不断止损，同时场外资金已经不敢继续追进，所以整体出现连续减仓并快速上涨的走势，当出现这种局面说明空头在不断砍仓，空头砍差不多后多头集中平仓时就是顶部（空头不死，多头不止，反过来就是空头死了，多头也止了）。你会发现，其实这两种做法都是利用主力资金的思路去捕捉顶底。为什么连续上涨后突然加速往往就是顶部呢？因为多头主力资金由于仓位太多不可能像散户那样随时都可以平仓，如果直接集中平仓可能没平多少价格已经跌了不少，价格快速下跌后多头人气受到打击，后面的仓位缺少接盘力量平仓价格就不好了。所以多头主力想要平仓最佳的做法就是引导价格快速上涨造成“行情即将加速”的态势，利用市场情绪引导场外看多资金集中入场从而成功出逃。最后我们再说一些关于仓位和止损的问题，期权买方是典型的高赔率的玩法，大部分的单子最终都将成为炮灰，所以仓位控制很重要，正常仓位往往和我们做期货的正常止损相当。止损对期货或者其它交易工具来说很重要，但期权则需要具体问题具体分析，比如通过极限价格去参与深虚波段或者末日论，止损是没有必要的，权利金就是最大止损额。但如果错过了极限价格或者开仓价格较高，此时要么以损定量去开仓，要么考虑止损的做法，如果以损定量开仓能开的仓位较小，可以采用偏重仓位加止损的做法，这种做法往往适用于针对浅虚短线的交易中。所以是否考虑止损是需要具体问题具体分析，而不是一味的认为要“严格止损”。